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'post_content' => 'Der Gabelstapler-Hersteller gab bis Anfang 2018 Vollgas. In den vorausgegangenen 5 Jahren legte der Kurs um 360 % auf 41 Euro in der Spitze zu. Doch dann begann der Kurs zu bröckeln. Innerhalb des Jahres 2018 ging es nur begrab. Nun kann sich bei 25 Euro eine neue Einstiegschance ergeben. Das KGV beträgt nur 12. Es ist ausgesprochen günstig. Die Dividendenrendite lockt mit 2,4 %.

Der Konzern wuchs so schnell, dass die Zentrale in Hamburg immer wieder erweitert werden musste. Es entstand ein zweites Bürogebäude, das 2016 eingeweiht wurde. Dann folgte im Sommer 2017 ein Spatenstich für einen neuen Bau. Ständig baut und expandiert das Familienunternehmen. Das steht exemplarisch für die Erfolgsgeschichte. Zwischendurch erlebt der Konzern schwache Jahre. Das ist völlig normal. Es hängt von Konjunkturverläufen und der Investitionsbereitschaft der Kunden ab.

Es begann 1953

Was Friedrich Jungheinrich 1953 gründet hat, kam vor allem in den vergangenen 15 Jahren voran: Auftragseingang, Umsatz, Gewinn, Cashflow sprudeln. Beachtlich ist die schöne Regelmäßigkeit. Die Zahl der hergestellten Stapler verdoppelte sich gegenüber 2010 auf 120.000 Stück (2017). 2016 waren es 100.000 Stück. Der Gewinn legte in dieser Zeit von 80 auf 182 Mio. Euro zu. Die Zahlen für 2018 wollen die Hanseaten am 20. März zur Bilanzpressekonferenz bekannt gegeben.

In den ersten neun Monaten 2018 setzte Jungheinrich seinen Wachstumskurs fort. Der Umsatz legte um 10 % auf 2,7 Mrd. Euro zu. Der Auftragseingang steig um 15 % im Wert, die Stückzahlen kamen um 9 % voran. Das Nettoergebnis stieg leicht auf 125,7 Mrd. Euro. So schlecht sieht es also nicht aus. Es belasten freilich gestiegene Personalkosten, höhere Rohstoffpreise sowie Kosten für die Branchenleitmesse CeMAT. Lieferengpässe von Lieferanten sorgen ferner für Kopfzerbrechen.

Höhere Kosten belasten die Stimmung

Finanzvorstand Volker Hues fasst die Lage so zusammen: „Trotz der geopolitischen Verwerfungen wachsen der Markt sowie unser Geschäft stark. Wir profitieren hier insbesondere von unserem europäischen Kernmarkt sowie der erfreulichen Marktnachfrage im Logistiksystemgeschäft. Auftragseingang, Umsatz sowie EBIT wurden gegenüber dem Vorjahreszeitraum gesteigert. Herausfordernd sind jedoch die enormen Steigerungen der Rohmaterialpreise, die hohen Tarifabschlüsse in Deutschland sowie die Lieferschwierigkeiten bei bestimmten Materialien, die sich im Ergebnis leider bemerkbar machen.“

Aufgrund der positiven Gesamtentwicklung erhöhte Hues die Prognose für das Jahr 2018: Der Auftragseingang soll zwischen 3,85 bis 3,95 Mrd. Euro liegen, der Umsatz soll sich in einer Bandbreite zwischen 3,65 und 3,75 Mrd. Euro bewegen. Für das EBIT gilt weiterhin die Spanne von 270 bis 280 Mio. Euro. „Die Auftragsbücher sind gefüllt, mit einem Auftragsbestand von 6 Monaten schauen wir sehr zuversichtlich auf das 4. Quartal sowie bereits auf das kommende Jahr“, freute sich Hues im November.

Zwei Familien geben den Ton an

Es gibt 54 Millionen Stammaktien und 48 Millionen Vorzugsaktien. Nur die Vorzüge sind börsennotiert. Die Besitzverhältnisse sind klar. Die Aktien mit Stimmrecht werden je zur Hälfte von den Familien der Jungheinrich-Töchter Hildegard Wolf und Ursula Lange gehalten. Familienmitglieder sind im Aufsichtsrat vertreten. Beide Clans treten in der Öffentlichkeit selten auf. Selbst bei Gebäudeeinweihungen halten sie sich im Hintergrund. Die beiden Töchter des Gründers haben die Friedrich-Jungheinrich-Stiftung ins Leben gerufen, um die Forschung auf dem Gebiet der Elektrotechnik, Maschinenbau und Logistik zu unterstützen.

Nicht nur Gabelstapler, ganze Logistiklösungen: Ferrero

Der Süßwarenhersteller Ferrero baut in Villers-Ecalles nahe der nordfranzösischen Stadt Rouen ein neues automatisiertes Logistikzentrum. Mit der Umsetzung des Projektes ist der Hamburger Logistik-Experte beauftragt worden. Als Generalunternehmer liefert Jungheinrich die Lösung aus einer Hand. Das 59 Meter lange Hochregallager, das in Silobauweise konstruiert ist, verfügt über acht Gassen und hat eine Kapazität von 18.630 Palettenplätzen. Die acht Regalbediengeräte, die zum Einsatz kommen, sind mit Teleskopgabeln ausgestattet. Zum Lieferumfang gehört eine Logistiklösung zur automatischen Be- und Entladung von LKW. Die automatisierten Komponenten sind über die Steuerungstechnik direkt an das Warehouse Management System von Ferrero angeschlossen. Franck Verween, Leiter Logistiksysteme bei Jungheinrich in Frankreich, erklärte: „Diese Anlage wurde für besonders hohe Durchsätze konzipiert. Eine wirkliche Besonderheit stellt die Tatsache dar, dass das Lager aus insgesamt drei unterschiedlichen Temperaturzonen besteht.“ Anfang 2019 soll das Ferrero-Lager fertig sein.

Weltkonjunktur schwächelt, daher ist der Kurs im Keller

Aber warum ist die Aktie abgetaucht? Börsianer haben vorweggenommen, dass sich weltweit die Konjunktur abkühlt. Dabei sah es zwischen Januar und September 2018 noch gut aus. Das Weltmarktvolumen für Flurförderzeuge stieg im Vergleich zum Vorjahreszeitraum um 14 %. Das entspricht 139.000 Fahrzeugen. Treibende Kraft für das höhere Marktvolumen war die Nachfrage im asiatischen Markt mit Schwerpunkt China. In Westeuropa erhöhte sich das Marktvolumen um 12 %. In Osteuropa stieg die Nachfrage dank Polen um 21 %. Das starke Wachstum in Nordamerika resultierte zu mehr als der Hälfte aus gegenüber dem Vorjahreszeitraum deutlich höheren Bestellungen für verbrennungsmotorische Gegengewichtsstapler.

Auch die Lagertechnik war zwischen Januar und September 2018 gefragt. Das globale Wachstum in der Lagertechnik betrug 17 % bzw. 78.000 Flurförderzeuge. Davon entfielen jeweils mehr als 40 % auf Asien und Europa. Das um höhere Weltmarktvolumen für elektromotorische Gegengewichtsstapler wurde zur Hälfte von höheren Bestellungen in Asien getragen. In allen drei Produktsegmenten war innerhalb Asiens die Nachfrage im chinesischen Markt ausschlaggebend für die hohen Wachstumsraten. Aber nun schwächt sich gerade China stärker ab. Etliche Firmen haben dies berichtet, unter anderem hat der Elektronikhersteller Apple eine sich abschwächende Nachfrage in dem gelben Riesenreich beklagt. Die Schwäche wird nicht ewig anhalten. Sollte es zu einer Einigung zwischen China und den USA im Handelsstreit kommen, könnte davon auch die Jungheinrich-Aktie profitieren.

Lange Zeit stieg der Kurs um 16 % jährlich

Wer auf die guten Zeit blickt sieht, dass es eine Dekade rund laufen kann. Zwischen 2007 und 2017 konnten Aktionäre 16 % per annum mit dem Papier verdienen, während mit dem MDAX nur 8,8 % zu holen waren. Es lief einfach rund. Diese Zeiten können wiederkommen. In den guten Zeiten bestellte ein Kunde auf einen Schlag 1.000 Stapler mit E-Motoren samt Lithium-Batterien. Seit geraumer Zeit setzen die Hamburger auf Elektroantriebe statt Verbrennungsmotoren. Mittlerweile ist Jungheinrich in den SDAX abgestiegen. Eine Rückkehr in den MDAX ist denkbar.

Wir sind zuversichtlich, dass die Auftragsbücher wieder proppenvoll und die Werke mehr als ausgelastet sein werden. Die Ertragsschwäche ist lösbar. Jungheinrich muss die Preise erhöhen. 2019 kann ökonomisch ein schwaches Jahr werden, der Kurs kann aber wieder Fahrt aufnehmen, weil Börsianer nach vorne schauen ins Jahre 2020 und danach.

Wartung ist eine Goldgrube

Die 16.000 Beschäftigten sind in 36 Ländern zuhause. Das Geschäftsmodell ist ähnlich wie bei Rasierern und Rasierklingen. Verkauft werden die Stapler zunächst mit wenig Gewinn. Verdient wird später über den Service und die Wartung. Jeder ausgelieferte Stapler bedeutet wichtige Cashflows auf Jahre hinaus. Bis 2020 wollte Steuermann Hans-Georg Frey eigentlich den Umsatz auf 4 Mrd. Euro ausbauen. Vielleicht gelingt das erst ein Jahr später. Wir werden sehen.

Trotzdem stimmt die Richtung. Die Bewertung ist gering, das Umsatz-Vielfache liegt unter 1, selbst wenn man die Stammaktien berücksichtigt, die nicht börsennotiert sind. Der geringe Kurs ist ein Geschenk. Angesichts des wachsenden Welthandels und boomenden Onlinehandels stehen die Hanseaten vor goldenen Zeiten. Die zwischenzeitliche Abschwächung wird nicht ewig anhalten. Hinzu kommt: Automatisierung, Digitalisierung und Vernetzung. Das sind Zukunftstrends. Es bleibt also einiges zu tun. Gerade die ganzheitlichen Lösungen sind lukrativ.

Alles aus einer Hand

Jungheinrich erledigt von der Lagerhaltung über die Fördertechnik bis hin zur Software alles aus einer Hand. Kleinste Packungen gelangen auf Knopfdruck zum Bestimmungsort – vollautomatisiert. Hochregale bis 40 Meter Höhe sind blitzschnell be- und entladbar. Autonom fahren die lautlosen Fahrzeuge durchs Lager zu ihrem Bestimmungsort. Die Zahl der Wettbewerber ist überschaubar. Die Dividende je Vorzugsaktie ist solide. Sie dürfte schrittweise auf über 60 Cent steigen, somit winkt immer mehr Rendite.

Fazit:

Wir sehen die Vorzüge wieder auf 40 Euro klettern. Es kann allerdings noch etwas dauern. Wann der Kurs dreht, lässt sich schwer abschätzen. Fundamental ist die Aktie auf jeden Fall sehr günstig geworden. Allein binnen Jahresfrist verlor die Notiz 38 %. Langfristig handelt es sich um einen Wachstumswert. Die Weltbevölkerung nimmt stark zu. Überall werden Logistiklösungen gebraucht. Value-Anleger nutzen den Kursdämpfer. Die Aktie wird sich wieder erholen.

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