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Quality-Investing: Warum Qualität wichtiger ist als Bewertung

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Liebe Qualitäts-Investoren,

mit dem Begriff "Value-Investing" werden oft falsche Anlageprinzipien in Verbindung gebracht. Kaufe die Aktien mit den niedrigsten KGVs, wäre eine solche falsche Assoziation.  Warren Buffett, König der Value-Investoren, begann in den 1960er-Jahren als Old-School-Value-Investor, entwickelte dann aber schnell eine moderne Interpretation des Value-Investings.

Ein Value-Investor der alten Schule findet auf der Straße einen Zigarettenstummel, noch nicht ganz abgebrannt und freut sich dann darauf, einen letzten, kostenlosen Zug zu nehmen. Genussvoll ist das nicht. Der moderne Value-Investor kauft Firmen mit einem sogenannten Burggraben. Diese Firmen zeichnen sich durch einen Wettbewerbsvorteil aus, der die Konkurrenz dauerhaft distanziert. Aktien mit Burggräben sind Aktien zum Kaufen und Liegenlassen.

Ich selbst habe in meiner Börsenkarriere folgende Erfahrung gemacht: Früher traute ich mich nicht Aktien mit KGVs von 20 oder knapp darüber zu kaufen. Ich hatte Respekt vor der Bewertung. Und fast immer war der Wunsch allgegenwärtig, dass diese tolle Aktie doch um 30 % oder 40 % korrigieren solle. Dann würde ich kaufen, malte ich mir in meinen Gedanken aus. Die Korrektur kam so gut wie nie.

Irgendwann dämmerte es mir. Wenn alles bei einer Aktie für einen Kauf spricht und ich bei diesem tollen Unternehmen eigentlich unbedingt dabei sein wollte, dann macht es keinen Sinn sich von einem kleinen Bewertungsaufschlag abschrecken zu lassen. Wenn ich bei einem 30 %igen Kursrückgang sofort kaufen würde, dann kann ich auch sofort kaufen. Auf Kursrückschläge zu hoffen, ist meist Glücksspiel.

Heureka, ich hatte es gefunden. Auf lange Sicht sind hohe Bewertungen im Hier und Jetzt komplett zweitranging. Eine Aktie, die fürs Jahr 2016 ein KGV von 25 hat, kann schon im Jahr 2018 in KGV von 20 haben, das dann bis im Jahr 2020 auf nur noch 15 abfällt. Wer wirklich als Investor agiert, mit dem Ziel Aktien über 10 bis 20 Jahre zu halten, profitiert nach einigen Jahren ausschließlich von den Qualitätsfaktoren. Die Bewertung bei Kauf rückt in den Hintergrund. Qualität ist für lange Zeiträume das entscheidende Kriterium.

Wir bei aktien betreiben "Quality-Investing". Bevor wir eine Aktie in unser Musterdepot kaufen, stellen wir uns folgende Frage: "Können wir 10 Jahre auf Weltreise gehen, ohne uns Sorgen machen zu müssen?" Nur wenn die Antwort "Ja" lautet, ist die Aktie als Investment geeignet. Adobe kauften wir zu einem KGV von 27. Mittlerweile liegen wir 12 % im Plus. Adobe hat eine geniale Marktstellung. Fast jeder Designer oder Publisher digitaler Inhalte arbeitet mit Adobe-Produkten. Durch den Kauf von Video- und Fotoarchiven komplettiert das Unternehmen seine Wertschöpfungskette. Das aktien Magazin wird mit der Software Adobe Indesign produziert. Die Bilder im Magazin stammen von Adobe-Bilddatenbanken, die wir lizenzieren. Adobe ist eine Qualitätsfirma.

Bei BASF beträgt unser Plus nach einem Jahr bereits +62 %. Wir kauften die Aktie aber nicht etwa wegen ihres günstigen KGVs, das war ein angenehmer Nebeneffekt. Der BASF-Aktienkurs geriet wegen des schwachen Ölpreises stark unter Druck. Wir klassifizierten bei BASF ein Geschäftsmodell und eine Markstellung, das die Firma auf Jahrzehnte hinweg im Gesamten kaum angreifbar macht. Auch das Qualität.

Langfristig ist das Risiko größer in eine Value-Trap zu laufen als in eine Bewertungsfalle. Das ist ein Satz, der auf 18 Jahren Börsenerfahrung und zahlreichen empirischen Backtests beruht. Oft sehen Aktien günstig aus, wenn man sich Kenngrößen wie das KGV, den Kursbuchwert oder die Dividendenrendite anschaut. Man denke etwa an RWE oder E.ON, die trotz ordentlicher Dividendenrenditen jahrelang nur eine Richtung kannten: Nach Süden.

Wenn man sich also allein auf Aktien konzentriert, die die niedrigsten KGV-Bewertungen oder die höchsten Dividendenrenditen haben, legt man sich nicht selten ein krankes Unternehmen ins Depot. Man ist in eine Value-Trap gelaufen.

Viel wichtiger als eine günstige Bewertung in Form der bekanntesten Multiples sind Qualitätsfaktoren, die auf eine gute Marktstellung hindeuten. Wächst das Unternehmen seit Jahren konstant bei Umsatz und Gewinn? Arbeitet das Unternehmen mit hohen Kapitalrenditen und mit hohen Nettogewinnmargen? Ist die Bilanz des Unternehmens sicher oder finanziert die Firma ihr Wachstum durch eine ständige Neuschuldenaufnahme? Solche Fragen sollten Sie sich stellen. Es sind Fragen, die Aufschluss über die Qualität geben.

Wenn ich heute die Wahl hätte, ob ich in eine Aktie investierten sollte, die wie Henkel ein KGV von 20 hat oder lieber in RWE mit einem KGV von 12, dann würde ich mich sofort für Henkel entscheiden. Henkel verspricht sichere und dauerhafte Erträge, die kontinuierlich anwachsen. Das Geschäftsmodell von RWE steht hingegen auf wackligen Beinen. Die Energiebranche verändert sich schnell. Das meine ich, wenn ich sage, dass Qualitätsfaktoren wichtiger sind als Bewertungsfaktoren.

Das bedeutet natürlich nicht, dass die Bewertung keine Rolle spielt. Man sollte Aktien tunlichst meiden, die zur 5% - Gruppe der am höchsten bewerteten Firmen nach KUV oder KGV gehören. Ich persönliche fühle mich bei Burggraben-Firmen mit 20er-KGVs sehr wohl. Wenn ich ein 25er-KGV bezahlen soll, muss die Marktstellung einzigartig sein. Es darf nahezu keine Konkurrenz geben. Also eine ähnlich Situation wie bei Adobe.

Fazit: Unser Ratschlag ist, liebe Leser. Investieren Sie in Qualität. Welche Aktien dieses Prädikat verdienen, erfahren Sie in jeder Ausgabe des aktien Magazins. Im aktien Magazin führen wir ein Realgeld-Musterdepot. Wir vertrauen so sehr auf unsere Quality-Investing-Methodik, dass wir unser eigenes Firmengeld in Qualitätsaktien stecken.

-> Tipp: Das aktien Magazin gibt es im TraderFox Kombi-Abo mit 19 € Rabatt pro Monat

Wir haben einen Aktien-Index entwickelt, der auf Qualitäts-Aktien setzt

Die Zahl der Anleger, die sich ganz bewusst für das Quality-Investing entschieden haben, wächst stetig. Wir erhalten täglich Zuschriften von Lesern des aktien Magazins, die voller Begeisterung unsere Suche nach Qualitäts-Aktien verfolgen. Nun gibt es etwas zu feiern:

Der QIX Deutschland erblickte am 09.02.2016 das Licht der Welt. Er feiert seinen ersten Geburtstag. Der Index wurde von uns als Alternative zum DAX erschaffen. Wir wollten einen Index, der nicht die größten Aktien beinhaltet, sondern die qualitativ hochwertigsten. QIX steht für Qualitäts-Index. Der QIX beinhaltet die 25 besten deutschen Qualitäts-Aktien, ausgewählt nach unserem bewährten Regelwerk.

(PDF-Broschüre zum QIX Deutschland kostenlos downloaden)

Seit seiner Börsennotiz vor etwa einem Jahr kann der QIX Deutschland mittlerweile eine Rendite von +22 % verbuchen. Wir sind sehr zufrieden damit. Denn Sie müssen wissen: Qualitätsaktien tendieren vor allem in schwachen Marktphasen zu einer starken Outperformance. Dass der QIX Deutschland sich auch in der starken Rallyphase so gut schlägt, versetzt uns in Feierlaune.

Hier ist der Jahreschart des QIX Deutschland. Der Index läuft seit der Börsen-Erstnotiz zielstrebig nach oben.

QIX Deutschland

Investieren in den QIX Deutschland

Die UBS hat einen Index-Tracker auf den QIX Deutschland emittiert

Wir sollten Sie transparent darüber informieren: Die TraderFox GmbH als Betreiberin von qix.capital ist Entwickler des Index-Regelwerks für den QIX Deutschland. Für die Index-Zertifikate sind allein die jeweiligen Banken verantwortlich. Wir partizipieren direkt oder indirekt an der Vermarktung der Indizes. Dies Betrifft u.a. Lizenzeinnahmen von Emissionsbanken und KVGs.

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Über den Autor

Simon Betschinger Gründer und CEO von TraderFox
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