Nach einer Kursdelle im zweiten Halbjahr 2023 erwartet Capital Economocs anschließend eine große Aktienmarktrallye, welche durch die Begeisterung über Künstliche Intelligenz angeheizt wird. Dabei rechnet das Research-Haus mit einer überdurchschnittlich guten Entwicklung von Aktien in einigen IT- und Industrie-Subsektoren. Ein Szenario, das außerdem für den US-Markt spricht. Traderfox berichtet und verrät, welche Zuwächse Capital Economics der US-Börse im nächsten und im übernächsten Jahr zutraut.

US-Aktien haben sich im Jahr 2023 bisher deutlich besser entwickelt als die der übrigen Welt. Seit Jahresbeginn ist der MSCI USA Index um mehr als 16 % gestiegen, während der MSCI All Country World Index ohne USA (MSCI ACWI ex USA) nur um etwa 7 % zugelegt hat, schreibt Capital Economics in einer Studie vom 12. Juli.

Die Rallye in den USA wurde dabei laut dem Reseasrch-Institut vor allem durch die Begeisterung für Künstliche Intelligenz (KI) angeheizt. Die Outperformance ist fast ausschließlich auf gestiegene Bewertungen zurückzuführen. Hinzu kommt, dass fast der gesamte Anstieg des MSCI USA Index seit März auf die Rallye seiner größten Bestandteile zurückzuführen ist, bei denen es sich ausschließlich um Technologieunternehmen handelt.

Hohe IT-Lastigkeit begünstigt den MSCI US-Aktienindex

Einerseits hat der US-Aktienmarkt von dem großen Gewicht seines Informationstechnologie (IT)-Sektors profitiert. Dieser Sektor macht rund 28 % des USA-Index und nur rund 12 % des ACWI ex USA-Index aus. Auch Aktien außerhalb der USA haben von der KI-Begeisterung profitiert - der größte Beitrag zum Wachstum des MSCI ACWI ex USA-Index war ebenfalls der IT-Sektor, allerdings in einem weitaus geringeren Ausmaß.

Andererseits scheint es auch eine echte Vorliebe der Anleger für US-Aktien gegeben zu haben. Aktien aus den Sektoren IT, Telekommunikationsdienste und zyklische Konsumgüter sind in den USA deutlich stärker gestiegen als im Rest der Welt. Dies ist vermutlich zumindest teilweise darauf zurückzuführen, dass die Anleger der Ansicht sind, dass die Unternehmen in den USA im KI-Rennen am besten aufgestellt sind. Selbst wenn man die Unterschiede in der Zusammensetzung zwischen dem MSCI USA und dem ACWI ex USA berücksichtigt, hat sich die Kluft zwischen den KGVs in diesem Jahr vergrößert und ist auf dem höchsten Stand seit mindestens der Zeit vor der globalen Finanzkrise.

Entwicklung der geschlätzten KGVs der sektorneutralen MSCI USA & ACWI ex. USA Indizes

Quellen: Refinitiv, Bloomberg, Capital Economics

Mit Blick nach vorne glaubt Capital Economics, dass der Enthusiasmus für KI weiter zunehmen und die globalen Aktienmärkte nach oben treiben wird. Die nahe Zukunft könnte allerdings etwas holprig sein. Denn die Analysten nehmen an, dass die Aktienmärkte im weiteren Verlauf dieses Jahres fallen werden, da das Wirtschaftswachstum enttäuschen dürfte. Sobald die Sorgen um das Wachstum jedoch nachlassen, erwartet man aber wieder eine Erholung der Aktienmärkte.

US-Aktien scheinen gut positioniert, um von einem KI-Boom zu profitieren

Man vermutet, dass die US-Bewertungen im Laufe der Zeit noch weiter steigen können; schließlich könnten sie noch ein ganzes Stück weiter steigen, bevor sie ihre Höchststände aus der Dotcom- oder Covid-19-Ära erreichen. Und auf in den USA notierte Unternehmen entfallen mehr als zwei Drittel der fast 200 Unternehmen, aus denen sich die vier großen Indizes für künstliche Intelligenz und "Technologie" zusammensetzen.

Überblick zum Land der Börsennotiz der in den vier wichtigsten KI-Aktienindizes enthaltenen Unternehmen

Quellen: Refinitiv, Bloomberg, Capital Economics

Infolgedessen prognostiziert Capital Economics dass der MSCI USA Index im Jahr 2024 um mehr als 35 % und im Jahr 2025 um fast 20 % steigen wird (Angaben mit Stand vom 12. Juli). Ein Abwärtsrisiko besteht allerdings darin, dass das Gewicht der großen KI-verbundenen Unternehmen im MSCI-Index reduziert werden könnte, wie es im NASDAQ-Index geschieht. Dies ist jedoch nach Einschätzung von Capital Economics recht unwahrscheinlich, da der US-Index viel weniger konzentriert ist als der NASDAQ-Index).

IT-Aktien dürften weiter gut abschneiden

Während man vermutet, dass Aktien in der übrigen Welt im Allgemeinen schlechter abschneiden werden - wie bisher in diesem Jahr - könnte es in einigen Ländern und Sektoren Spielraum für eine bessere Performance geben.

Aktien aus dem IT-Sektor würden vermutlich weiterhin zu den besten Werten gehören. Der IT-Sektor ist an den Aktienmärkten Taiwans, der Niederlande, Südkoreas und Israels stärker vertreten als in den USA; vermutlich würden einige dieser Länder davon profitieren, wenn sich dieser Sektor weiterhin gut entwickelt.

Anteil des IT-Sektors in den jeweiligen MSCI-Länderindizes

Quellen: Refinitiv, Bloomberg, Capital Economics

Der Industriesektor könnte ebenfalls gut abschneiden; er ist der zweitgrößte Sektor in den vier KI-Indizes insgesamt und macht fast 30 % aller Unternehmen aus. Dies ist vor allem auf Unternehmen aus den Teilsektoren Maschinen und elektronische Geräte zurückzuführen. Die meisten dieser Unternehmen sind in den USA notiert, aber es ist erwähnenswert, dass ein Viertel von ihnen in Japan notiert ist und ebenfalls profitieren könnte, insbesondere wenn die Robotik von der KI-Rallye profitieren würde.

China-Aktien mit Aufholpotenzial

Was chinesische Aktien angeht, hinkten diese zwar hinter denen in den USA zurück, doch sie könnten diesen Rückstand irgendwann aufholen. Schließlich haben chinesische Unternehmen in einigen Bereichen (z. B. bei der Nutzung des maschinellen Lernens für die Gesichtserkennung) bereits einen Vorsprung bei der Technologie und der Akzeptanz. Und die strenge Kontrolle ausländischer Unternehmen kann das Entstehen lokaler Champions begünstigen.

Dennoch scheint China angesichts der fortschreitenden Fragmentierung der Weltwirtschaft in einer viel schwächeren Position zu sein als die USA, da die Bereiche, die China beherrscht (z. B. kritische Mineralien), leichter zu ersetzen sind als die Bereiche, die die USA und ihre Verbündeten beherrschen (z. B. Design, Werkzeuge und Fertigung). Die Analysten glauben zwar, dass es einen gewissen Spielraum für eine Erholung gibt, bezweifeln aber, dass Chinas Aktien die der USA überflügeln werden.