Qualitätsaktien mit einem breiten wirtschaftlichen Schutzgraben haben den Gesamtmarkt sowohl über kurz-, mittel- als auch langfristige Zeiträume hinweg geschlagen. Zumindest signalisiert das die Performance der Wide Moat Focus Index von Morningstar. TraderFox nennt die jüngst Auf- und Absteiger rund um diesen Index. Zudem verraten wir die Namen jener zehn Index-Mitglieder, die derzeit am günstigsten bewertet sind und deshalb laut Morningstar für Langfrist-Investoren interessant sind.

Der Morningstar Wide Moat Focus Index bildet Unternehmen ab, die ein Morningstar Economic Moat Rating von Wide erhalten und deren Aktien zu den niedrigsten aktuellen Marktpreisen im Verhältnis zu den Fair Value-Schätzungen des US-Finanzdienstleisters gehandelt werden. Wide-Moat-Unternehmen verfügen über solide Bilanzen und bedeutende Wettbewerbsvorteile - zwei wünschenswerte Eigenschaften, insbesondere auch angesichts der heutigen wirtschaftlichen Unsicherheit.

In 2023 hat sich dieser Hort von unterbewerteten Qualitätsaktien jedenfalls in Sachen Performance gut entwickelt. Denn laut Mitarbeiterin Susan Dziubinski hat der Morningstar Wide Moat Focus Index den breit angelegten Morningstar US Market Index im bisherigen Jahresverlauf um mehr als sechs volle Prozentpunkte (Stand: 23. Juni 2023) geschlagen. Die unterbewerteten Wide-Moat-Aktien, die im Index enthalten sind, übertrumpften den breiteren Markt übrigens auch in den zurückliegenden Ein-, Drei-, Fünf- und Zehnjahreszeiträumen.

Was sind Wide-Moat-Aktien?

Der Morningstar Wide Moat Focus Index bildet Unternehmen ab, die ein Morningstar Economic Moat Rating von Wide erhalten und deren Aktien zu den niedrigsten aktuellen Marktpreisen im Verhältnis zu den Fair Value-Schätzungen des US-Finanzdienstleisters gehandelt werden. Wide-Moat-Unternehmen verfügen über solide Bilanzen und bedeutende Wettbewerbsvorteile - zwei wünschenswerte Eigenschaften insbsondere auch angesichts der heutigen wirtschaftlichen Unsicherheit.

Morningstar geht davon aus, dass Unternehmen mit einem breiten wirtschaftlichen Graben über signifikante Vorteile verfügen, die es ihnen ermöglichen, sich über Jahrzehnte hinweg erfolgreich gegen ihre Konkurrenten zu behaupten. Unternehmen können ihre Burggräben auf unterschiedliche Weise ausbauen - durch hohe Umstellungskosten, durch starke Markenidentitäten oder durch Größenvorteile, um nur einige zu nennen.

Im Laufe der Zeit hat man bei Morningstar festgestellt, dass die Strategie, in Aktien mit einem breiten Burggraben zu investieren, die mit einem Abschlag auf ihren fairen Wert gehandelt werden, ein effektiver Ansatz für die Aktienanlage ist. Auch in 2023 hat sich dieser Hort von unterbewerteten Qualitätsaktien in Sachen Performance gut entwickelt. Denn laut Mitarbeiterin Susan Dziubinski hat der Morningstar Wide Moat Focus Index den breit angelegten Morningstar US Market Index im bisherigen Jahresverlauf um mehr als sechs volle Prozentpunkte (Stand: 23. Juni 2023) geschlagen. Die unterbewerteten Wide-Moat-Aktien, die im Index enthalten sind, übertrumpften den breiteren Markt übrigens auch in den zurückliegenden Ein-, Drei-, Fünf- und Zehnjahreszeiträumen.

International Flavors &; Fragrances, Etsy und U.S. Bancorp sind derzeit am günstigsten

Angesichts der erzielten Performance-Bilanz sind die Index-Bestandteile ein fruchtbares Jagdrevier für langfristige Investoren, die nach hochwertigen Aktien zu günstigen Preisen suchen, so Dziubinski. Die nachfolgende Aufstellung zeigt jene "Wide Moat"-Indexaktien, die mit Stand vom 23. Juni 2023 am stärksten unterbewertet waren (unsere untenstehenden Kurangaben beruhen auf dem Stand vom 09. Juli).

1. International Flavors &; Fragrances IFF (aktueller Kurs: 78,59 USD - fairer Wert: 140,00 USD)
2. Etsy (aktueller Kurs: 82,76 USD - fairer Wert: 162,00 USD)
3. U.S. Bancorp (aktueller Kurs: 33,54 USD - fairer Wert: 53,00 USD)
4. Polaris  (aktueller Kurs: 121,97 USD - fairer Wert: 175,00 USD)
5. Wells Fargo WFC (aktueller Kurs: 42,77 USD - fairer Wert: 61,00 USD)
6. Comcast  (aktueller Kurs: 41,43 USD - fairer Wert: 60,00 USD)
7. Teradyne (aktueller Kurs: 106,34 USD - fairer Wert: 157,00 USD)
8. Equifax  (aktueller Kurs: 225,61 USD - fairer Wert: 315,00 USD)
9. Veeva Systems (aktueller Kurs: 194,62 USD - fairer Wert: 275,00 USD)
10. TransUnion (aktueller Kurs: 76,48 USD - fairer Wert: 101,00 USD)

Die Morningstar-Analysten sind der Meinung, dass alle zehn Unternehmen auf der Liste qualitativ hochwertige Aktien sind, die für langfristige Investoren in Frage kommen.

Günstigste Wide-Moat-Aktie: International Flavors & Fragrances

Die am stärksten unterbewertete Aktie in der Tabelle heißt International Flavors & Fragrances (IFF). Dahinter steckt ein weltweit führendes Unternehmen im Bereich der Spezialinhaltsstoffe. Das Unternehmen ist durch Akquisitionen schnell gewachsen und hat 2021 den Geschäftsbereich Ernährung und Biowissenschaften von DuPont und 2018 Frutarom übernommen.

Die Gesellschaft verfügt über ein beneidenswertes Portfolio, das sich auf Produkte mit Mehrwert konzentriert, die in der Lebensmittel- und Getränkeindustrie, bei Duftstoffen, Körperpflegeprodukten, Enzymen, Probiotika und Arzneimitteln eingesetzt werden. Das alte Unternehmen ist in der über 20 Milliarden Dollar schweren Aromen- und Duftstoffindustrie tätig und hält einen Marktanteil von rund 25 %. Zu den wichtigsten Wettbewerbern gehören Givaudan (25 %), Firmenich (16 %) und Symrise (12 %). Diese vier Aromen- und Duftstoffunternehmen beherrschen fast 80 % des Weltmarkts. Die Produkte von IFF beeinflussen den gewünschten Geschmack, Geruch oder das Mundgefühl auf der Grundlage von Kundenspezifikationen.

IFF hat vier Berichtssegmente, die nach Endmärkten unterteilt sind. Nourish ist das größte Segment (48% des bereinigten EBITDA 2022). In diesem Segment sind die bisherige Geschmackssparte von IFF und das Ingredienziengeschäft von DuPont zusammengefasst, darunter pflanzliche Proteinformulierungen und andere Lebensmittel- und Getränkeinhaltsstoffe wie Texturgeber und Emulgatoren.

Das Duftsegment (17 %), das aus dem alten Duftstoffgeschäft der IFF besteht, erwirtschaftet rund 20 % der Einnahmen. Die kleinste Komponente von IFF ist der Bereich Pharmalösungen (9 %), der inaktive Inhaltsstoffe wie Hilfsstoffe (Pillenbinder) und Polymere mit Langzeitwirkung herstellt.

Proprietäre Formulierungen sind ein entscheidender Faktor für das Umsatzwachstum. Anstatt einfache Geschmackslösungen zu liefern, kann IFF beispielsweise innovative Lösungen anbieten, die das Verbrauchererlebnis modulieren. Diese "Feinabstimmungs"-Lösungen können die Kosten für die Kunden senken, indem sie die Verwendung billigerer Zutaten ermöglichen, die Haltbarkeit eines Produkts verlängern oder probiotische Nährstoffe hinzufügen. Darüber hinaus helfen die Angebote des Unternehmens den Kunden dabei, unerwünschte Inhaltsstoffe (Fett, Zucker und Natrium) aus einem Produkt zu entfernen, ohne dass dies zu Lasten des Verbrauchererlebnisses geht.

Das Management hat eine Überprüfung des Portfolios vorgenommen und plant, mindestens drei kleinere, nicht zum Kerngeschäft gehörende Geschäftsbereiche zu veräußern. Der breite Schutzgraben von IFF basiert insbesondere auf immateriellen Vermögenswerten und Umstellungskosten.

Quelle: Qualitäts-Check TraderFox

Zweitgünstigste Wide-Moat-Aktie: Etsy

Etsy ist ein Top-10-E-Commerce-Marktplatz-Betreiber in den USA und in Großbritannien und verfügt über umfangreiche Aktivitäten in Deutschland, Frankreich, Australien und Kanada. Das Unternehmen hat sich nach Einschätzung von Morningstar eine interessante Wettbewerbsnische geschaffen und kämpft in einer Vielzahl heterogener Branchen um Anteile am E-Commerce-Markt im Bereich der markenlosen Produkte. Die vier Marktplätze des Unternehmens - Etsy, Reverb, Depop und Elo7 - zielen alle auf nicht kommerzialisierte Bestände ab (Kunsthandwerk, gebrauchte Musikinstrumente und Wiederverkauf von Vintage-Kleidung), generieren Provisionen auf Verkäufe von Dritten, Peer-to-Peer-Verkäufe und bemühen sich, ein "Schatzsuche"-Erlebnis rund um eine einzigartige, anpassbare und folglich weniger preiselastische Produktpalette zu schaffen. Auf den Kernmarktplatz "Etsy" entfallen knapp 90 % des konsolidierten Bruttowarenumsatzes (GMV) des Unternehmens.

Die Analysten halten die Wettbewerbsstrategie von Etsy für solide, da das schnell wachsende Unternehmen von einer durch COVID-19 ausgelösten Nachfragewelle profitierte und eine der wenigen Verkaufsstellen bot, über die Kunden während des Tiefpunkts der Pandemie Gesichtsmasken kaufen konnten. Obwohl die Maskenverkäufe zurückgegangen sind, blieb die Plattform stabil. Da der Marktplatz auf Markenmarketing setzt, um seine unaufgeforderte Bekanntheit zu steigern, in die Suchfunktionalität und Filterung der Plattform investiert und die Reibungsverluste beim Kauf durch sein Käuferschutzprogramm und eine bessere Überwachung der Plattform verringert, sieht Morningstar einen gangbaren Weg zu einem prozentual mittleren einstelligen Wachstum der durchschnittlichen jährlichen Ausgaben pro Käufer in den kommenden zehn Jahren.

Für die Zukunft erwarten wir, dass Etsy einzigartiges Inventar an Bord nimmt, seine aufkeimenden internationalen Aktivitäten (ca. 45 % des GMV) ausbaut und sein Angebot an Verkäufer-Tools und Werbeoptionen erweitert, während das Unternehmen in regelmäßigen Abständen Akquisitionen mit Wettbewerbsvorteilen ins Auge fasst, die ein Engagement in ähnlich differenzierten Endmärkten bieten.

Bauen kann das Unternehmen auf einen wettbewerbsfähigen Marktplatz rund um einen Katalog von nicht-traditionellem, einzigartigem, anpassbarem und handwerklich hergestelltem Inventar, der seinen Wettbewerbsvorteil aus einem Netzwerk bezieht, das immer wertvoller wird, je mehr Käufer und Verkäufer sich der Plattform anschließen. Darüber hinaus profitiert Etsy vom Zugang zu einem fast vollständig nicht standardisierten Sortiment von mehr als 100 Millionen Produkten, die weder Lagerhaltungseinheiten noch universellen Produktcodes zugeordnet werden können, was es dem Unternehmen ermöglicht, Suchalgorithmen zu entwickeln, die von anderen Unternehmen nicht nachgeahmt werden können.

Quelle: Qualitäts-Check TraderFox

Drittgünstigste Wide-Moat-Aktie: U.S. Bancorp 

Als diversifizierter Finanzdienstleister ist U.S. Bancorp eine der größten Regionalbanken des Landes mit Niederlassungen in rund 26 Bundesstaaten, vor allem im Westen und Mittleren Westen der USA. Die Bank bietet zahlreiche Dienstleistungen an, darunter Retail Banking, Commercial Banking, Treuhand- und Vermögensdienstleistungen, Kreditkarten, Hypotheken und andere Zahlungsmöglichkeiten. Nur wenige inländische Konkurrenten konnten, wie es von Seiten der Analysten zu diesem Institut heißt, in den letzten 15 Jahren mit seiner betrieblichen Effizienz und Eigenkapitalrendite mithalten.

Laut Morningstar lautet die Erkenntnis aus dem jüngst durchgeführten Banken-Stresstest in den USA, dass Capital One einen großen Anstieg des Stresskapitalpuffer zu verzeichnen hatte. Wobei aus Sicht der zuständigen Analysten hilfreich ist, dass die Bank bereits eine CET1-Quote von 12,5 % hat, so dass sie ihr potenzielles neues regulatorisches Minimum von etwa 9,2 % - 9,3 % bereits leicht abdeckt, und man erwartet, dass das Institut seine internen Kapitalziele ändern muss.

Man ist bei Morningstar der Meinung, dass U.S. Bancorp über ein breites Economic Moat Rating verfügt, da das Unternehmen Kostenvorteile und Umstellungskosten aufweist. Belegt werde dies auch durch die Renditen des materiellen Eigenkapitals der Bank, die seit 2001 konstant über denen der Wettbewerber und über den geschätzten Eigenkapitalkosten von 9 % liegen. Die Analysten glauben, dass jeder der Geschäftsbereiche eine starke Leistung erbringt. Die Kernsegmente Retail- und Wholesale-Banking gehören für sich genommen zu den stärksten Kernbankgeschäften (gemessen an der operativen Effizienz, den Kreditkosten über den gesamten Zyklus und den daraus resultierenden Eigenkapitalrenditen). Zahlungsverkehrsdienstleistungen und Treuhand-/Fondsdienstleistungen tragen ebenfalls zu der Kernstärke bei. Der breite Burggraben speist sich hauptsächlich aus Kostenvorteilen und Wechselkosten.

Quelle: Qualitäts-Check TraderFox

Jeweils 15 Index-Auf- als auch –Absteiger

In dem Bemühen, den Index auf die preiswertesten Qualitätsaktien zu konzentrieren, stellt Morningstar den Index regelmäßig neu zusammen. Der Index besteht aus zwei Teilportfolios mit jeweils 40 Aktien, von denen sich viele Positionen überschneiden. Die Teilportfolios werden halbjährlich in abwechselnden Quartalen nach einem "gestaffelten" Zeitplan neu zusammengestellt.

Morningstar bewertet dabei die Bestände des Index neu und fügt auf der Grundlage einer vorgegebenen Methodik Titel hinzu oder entfernt sie. Da die Aktien innerhalb jedes Teilportfolios gleich gewichtet sind, beinhaltet der Wiederzusammensetzungsprozess auch eine Anpassung der Positionen. Bei der jüngsten Neukonstituierung wurden der Hälfte des Portfolios am 16. Juni 15 Titel hinzugefügt und 15 Titel gestrichen. Die beiden nachfolgenden Aufstellungen zeigen deren Namen und deren Sektorzugehörigkeit.

Die 15 unterbewerteten Aufsteiger in den Morningstar Wide Moat Focus Index im Überblick

Fünf der unterbewerteten Titel mit hoher Marktkapitalisierung, die in den Index aufgenommen wurden, stammen aus dem Gesundheitssektor. Aktien des Gesundheitswesens schienen zu Beginn des Jahres 2023 überbewertet zu sein, hatten in diesem Jahr bisher auch zu kämpfen, da sich die Anleger von defensiven Sektoren abwandten, wodurch viele der stark unterbewerteten Aktien des Gesundheitswesens in die Kaufspanne für den Index gerieten, so Morningstar.

Darüber hinaus sind vier der unterbewerteten Titel mit hoher Marktkapitalisierung, die dem Teilportfolio hinzugefügt wurden, Finanzdienstleister. Das ist aus Sicht des US-Finanzdienstleisters nicht überraschend: Der gesamte Finanzsektor wurde im Frühjahr von der regionalen Bankenkrise schwer getroffen, so dass die hoch bewerteten Finanztitel zu attraktiven Kursen gehandelt wurden. Die übrigen Neuzugänge bei der Umstrukturierung stammen aus verschiedenen Sektoren.

Die 15 unterbewerteten Aufsteiger in den Morningstar Wide Moat Focus Index im Überblick

Aktien können aus verschiedenen Gründen aus dem Index entfernt werden, z. B. wenn Morningstar ihre ökonomische Bewertung herabstuft, wenn ihre Marktkapitalisierung unter ein bestimmtes Niveau fällt oder wenn ihr Kurs/Fair-Value-Verhältnis deutlich steigt.

Nahezu alle Aktien, die bei der letzten Neukonstituierung aus dem Teilportfolio entfernt wurden, wurden durch Aktien verdrängt, die zum Zeitpunkt der Neukonstituierung zu einem attraktiveren Kurs/Fair-Value-Verhältnis gehandelt wurden. Dennoch sollten die herausgenommenen Aktien nicht immer als Verkaufstitel betrachtet werden, insbesondere dann nicht, wenn die herausgenommenen Aktien immer noch in einem Bereich gehandelt werden, den wir als kaufenswert ansehen würden. Sie sind einfach nur nicht mehr so unterbewertet wie die Aktien, die zum Zeitpunkt der Neuaufstellung in den Index aufgenommen wurden.

Bemerkenswert ist laut Dziubinski, dass mehrere der Aktien, die im Juni aus dem Teilportfolio des Wide Moat Index entfernt wurden - darunter Amazon.com, Microsoft und Meta Platforms - zu den Tech-Giganten gehören, welche die Marktrenditen im Jahr 2023 angetrieben haben.