Liebe Börsianer,  

der Gesamtmarkt befindet sich weiterhin in einer schwierigen Phase. Die Earnings-Saison liefert zum Teil positive Überraschungen, diese führen allerdings nur bedingt zu Aufwärtsimpulsen. Auffälliger ist, dass schlechte Nachrichten bitter abgestraft werden. Vicor, Energy Recovery, Sunpower, Upwork, Calix, SolarEdge (i) und Alphabet...dies nur einige wenige Namen, die nach den Quartalszahlen abverkauft werden.  

Auffällig ist der Trend unter den Schifffahrts-Aktien. Diese zwei Aktien zeigen Stärke: 

1. Nordic American Tankers (NAT) 

Internationale Seetransporte von Erdöl und Erdölerzeugnissen werden hauptsächlich von zwei Arten von Betreibern erbracht: Den Flotten der großen Ölgesellschaften (sowohl private als auch staatliche) und den Flotten unabhängiger Schiffseigner. Die Ölgesellschaften besitzen oder kontrollieren über langfristige Zeitcharterverträge etwa ein Drittel der derzeitigen Welttankerkapazität, während unabhängige Unternehmen den Rest der Flotte besitzen oder kontrollieren. In den letzten Jahren hat sich ein Umweltschutzsystem entwickelt, das sich in Form von immer strengeren Inspektionsanforderungen, einer strengeren Überwachung von Verschmutzungsereignissen und allgemein höheren Kosten und potenziellen Haftungen für die Eigentümer und Betreiber von Tankschiffen erheblich auf die Tätigkeit der Beteiligten in diesem Sektor auswirken kann.  

Um Größenvorteile zu nutzen, chartern Tankschiffe in der Regel das größtmögliche Schiff für den Transport von Öl oder Produkten. Very Large Crude Carriers (VLCCs), die 2 Millionen Barrel Rohöl transportieren können, sind in der Regel für den Langstreckentransport zuständig. Suezmax-Tanker, die 1 Million Barrel Rohöl transportieren, sind ebenfalls im Langstrecken- und Mittelstreckenverkehr tätig. Schiffe der Größe Aframax fahren in der Regel sowohl im Mittel- als auch im Kurzstreckenverkehr unter 1.500 Meilen und befördern Rohöl oder Mineralölprodukte. Kleinere Tanker transportieren hauptsächlich Mineralölprodukte im Kurz- und Mittelstreckenverkehr.   

Zu geringes Angebot - Auftragsbücher auf dem niedrigsten Stand seit 1983   

Die Situation bleibt weiterhin hochinteressant: Das Wachstum der Suezmax-Flotte lag 2022 mit 4 % über den Werten von 2,3 % im Jahr 2021 und 3,1 % im Jahr 2020. 33 Schiffe wurden ausgeliefert, während acht Schiffe abgewrackt wurden. Damit stieg die Gesamtflotte Ende 2022 auf 602 Schiffe. Da die Erträge stiegen, verlangsamte sich das Abwracken von Tankern im Laufe des Jahres. Zu Beginn des Jahres 2023 gab es 43 Schiffe mit einem durchschnittlichen Abwrackalter von 22 Jahren oder darüber und 64 Schiffe in der Altersgruppe 20+ Jahre. Gleichzeitig ist das Angebot zu gering: Das Suezmax-Auftragsbuch umfasste Anfang 2023 nur 10 Schiffe mit 1,6 Mio. dwt, was 1,7 % der Flotte entspricht. Das gesamte Auftragsbuch für Rohöl- und Produktentanker mit einer Tragfähigkeit von mehr als 25.000 dwt belief sich auf 24 Millionen dwt, was nur 3,9 % der Flotte entspricht. Dies ist der niedrigste Stand seit 1983.  

Als Folge der russischen Invasion in der Ukraine war der Ölpreis im Frühjahr 2022 angesprungen. Für Aframax-, Suezmax- und Produktentanker war der Russland/Ukraine-Konflikt und seine Auswirkungen auf die Handelsströme ein wichtiger Wendepunkt. Als sich die westlichen Käufer vom russischen Öl abwandten, wurden mehr Exporte aus der Ostsee und dem Schwarzen Meer auf der Langstrecke nach Osten verschifft, was den Schiffen, die in diesen Handel eintraten, außerordentliche Ratenvorteile verschaffte. Die Nachfrage nach Öltransporten wurde zusätzlich durch die größeren Transportentfernungen aufgrund der offiziellen und selbst auferlegten Sanktionen erhöht, sodass Öl aus anderen Regionen als in der Vergangenheit beschafft werden musste. Diese Veränderungen in der Energielogistik begünstigten insbesondere die flexiblen und vielseitigen mittelgroßen Aframax- und Suezmax-Tanker. Gegen Ende des Jahres führten die langsamere Freigabe der US-Reserven und die Produktionskürzungen der OPEC+ zu niedrigeren Mengen, was sich unweigerlich negativ auf die Preise auswirkte. Schließlich sollte der Tankermarkt davon profitieren, dass das Angebot an Tankschiffen zumindest in den nächsten zwei bis drei Jahren auf einem historisch niedrigen Niveau bleiben wird. Per April 2023 belief sich der Auftragsbestand für konventionelle Suezmax-Tanker auf insgesamt 18 Schiffe. Umweltauflagen, gestiegene Stahl- und Produktionskosten sowie höhere Zinssätze machen Investitionen in neue Schiffe zu einer ziemlichen Herausforderung, und ein kleineres Auftragsbuch für neue Tanker hat der Tankerindustrie immer geholfen. Es handelt sich zudem um einen Auftragsbestand, der sich über mehr als vier Jahre erstreckt. Auf der Nachfrageseite kam es in diesem Jahr wieder zu einem starken Anstieg der Ölnachfrage.  

Ein Profiteur ist Nordic American Tankers (NAT). Es handelt sich um ein mit rund 900 Mio. USD bewertetes Small-Cap-Unternehmen, das sich auf Rohöltanker spezialisiert hat.   

Spezialisierung auf Suezmax-Tanker und Spotmarktverträge  

Das Unternehmen konzentriert sich dabei auf den Betrieb von Suezmax-Öltankern. Diese Tanker sind nach ihrer Fähigkeit benannt, den Suezkanal in Ägypten voll beladen zu passieren. Suezmax-Tanker haben typischerweise eine Kapazität von etwa 1 Million Barrel Rohöl. Die Schiffe der Flotte werden als homogen und austauschbar angesehen, da sie ungefähr die gleiche Frachtkapazität haben und die gleiche Art von Ladung transportieren können. Die meisten der Schiffe werden auf dem Spotmarkt oder über kurzfristige Zeitcharterverträgen eingesetzt. Tanker, die auf dem Spotmarkt tätig sind, werden in der Regel für eine einzelne Reise gechartert, die bis zu mehreren Wochen dauern kann. Die Tankerindustrie war in der Vergangenheit in den Herbst- und Wintermonaten in Erwartung eines erhöhten Ölverbrauchs in der nördlichen Hemisphäre in den Wintermonaten stärker. Saisonale Schwankungen in der Tankernachfrage führen normalerweise zu saisonalen Schwankungen in den Spotmarkt-Charterverträgen. Große internationale Ölgesellschaften, Ölhändler und unabhängige Ölgesellschaften sowohl in den westlichen als auch in den östlichen Teilen der Welt gehören zur Kundschaft.  

Das Unternehmen sollte weiter Rückenwind durch das geringe Angebot erhalten  

Im Mai und Juni 2022 erhielt das Unternehmen zwei Neubauten, die auf der Grundlage von Zeitcharterverträgen mit einer Laufzeit von sechs Jahren verchartert wurden. Derzeit machen die bestellten Schiffe nur 9 % der weltweit vorhandenen Suezmax-Flotte aus, das Angebot sollte also weiterhin knapp bleiben. In diesem Jahr wird nur noch ein neues Suezmax-Schiff in die Weltflotte aufgenommen, und 2024 werden nur noch sechs Suezmax-Tanker zur Weltflotte hinzukommen. Trotz der traditionellen Nebensaison und der OPEC-Kürzungen lagen die durchschnittlichen Zeitcharteräquivalent-Raten im letzten Quartal immer noch 50 % über dem Durchschnitt der letzten 10 Jahre. Der Nettogewinn von NAT war im ersten Halbjahr 2023 mehr als 100 Mio. USD höher als im gleichen Zeitraum des Vorjahres (H1/2022: -30,9 Mio. USD). Im 2. Quartal lag das durchschnittliche Zeitcharteräquivalent (TCE) für Spotschiffe bei 43.200 USD pro Tag und Schiff, verglichen mit 20.080 USD vor einem Jahr.  

NAT ist ein Dividendenaristokrat mit über 12 % Rendite  – Der Gründer kaufte wieder zu  

Das Unternehmen denkt nachhaltig an seine Aktionäre und zahlte bereits in 100 aufeinanderfolgenden Quartalen eine Dividende, also seit 1997. Dabei wurden rund 1,5 Mrd. USD ausgezahlt. Zuletzt zahlte das Unternehmen eine Quartalsdividende von 0,15 USD, sodass sich die Dividendenrendite auf 12,5 (!) % beläuft. Das Unternehmen verfügt ferner über eine der niedrigsten Schuldenstände unter den börsennotierten Tankerunternehmen. Diese lag zuletzt bei rund 160 Mio. USD, was 8,4 Mio. USD pro Schiff entspricht. Das Ziel von NAT bleibt eindeutig, schuldenfrei zu werden. Gründer, Chairman und CEO Herbjorn Hansson gab Ende August bekannt, dass er persönlich und ein Unternehmen, das sich in seinem Besitz befindet und für das er bürge, 50.000 Aktien zum Preis von 4,08 USD pro Aktie gekauft hatte. Die Beteiligung beträgt nun 4.250.659 Aktien im Wert von über 16 Mio. USD. Wie in der Vergangenheit ist die Familie Hansson die größte private Aktionärsgruppe des Unternehmens.  

Nordic American Tankers (ISIN BMG657731060): Krieg, politische Ungewissheit, ein zersplitterter Handel und ein knappes Angebot an Schiffen bieten den NAT-Öltankern eine Reihe interessanter Entwicklungen. Das EPS soll in diesem Jahr bei 0,58 USD landen und im Folgejahr im mittleren Zehnerbereich zulegen. Das KGV23e von unter 8 wirkt zu günstig. Über 4,35 USD bieten sich jetzt neue Opportunitäten.  

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2) Matson (MATX)

Die Aktie des Anbieters von Containerschifffahrtsdiensten Matson (MATX) hatten wir erst vor rund zwei Wochen im Zuge einer Analystenhochstufung durch Wolfe Research besprochen. Matson ist bekannt für seine Containerschifffahrtsdienste, die Waren zwischen dem Festland der USA und verschiedenen Inselstandorten transportieren. Neben der Schifffahrt bietet Matson auch integrierte Logistiklösungen an, die den Transport, das Handling und die Lagerung von Fracht über seine eigene Flotte und Anlagen sowie über Dritte umfassen.  

Am Montag (23. Oktober) lieferte das Unternehmen nach Börsenschluss überraschend seine vorläufigen Q3-Zahlen. "Die Geschäftssegmente ‘Ocean Transportation’ und ‘Logistics’ haben sich trotz eines herausfordernden Geschäftsumfelds und relativ schwieriger wirtschaftlicher Bedingungen weiterhin gut entwickelt. Innerhalb des Seetransports verzeichnete der China-Service eine solide Frachtnachfrage. Das Management erwartet für das 3. Quartal ein Betriebsergebnis für Ocean Transportation von 113 bis 118 Mio. USD und für Logistics von 13 bis 14 Mio. USD. Der Nettogewinn soll bei 114,0 bis 120,5 Mio. USD landen. Die Prognose für den Gewinn je Aktie von 3,23 bis 3,41 USD liegt deutlich über den Erwartungen von 2,69 USD. 

Matson (ISIN: US57686G1058): Der Gewinn je Aktie soll in den kommenden Jahren um die 7 USD pendeln. Das KGV23e liegt bei 12,5. Die Aktie zeigte sich in der Marktschwächephase relativ robust. Die neuesten News hievten die Aktie zurück über den GD50. Die Aktie startet den Ausbruch aus der Konsolidierung. 

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Viele Grüße

Stephan Bank

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