Wer zu Beginn eines neuen Jahres auf Sicht von 3 Jahren auf Aktienkategorien setzte, die im Jahr zuvor jeweils die größten Kapitalabflüsse erlitten haben hat im Schnitt mit dieser Strategie in der Vergangenheit sehr gute Ergebnisse erzielt. Zumindest ist dies das Ergebnis einer Untersuchung des US-Finanzdienstleisters Morningstar. Wiederholt sich die Geschichte, wären in diesem Jahr die Aktien-Kategorien "Large Growth", "Mid Growth" und "World Large Stock Value" interessant.

Im vergangenen Jahr setzten die Aktien ihren Aufschwung nach dem pandemiebedingten Absturz vom März 2020 fort. Auch Fondsanleger kauften mehr Aktien - vor allem über börsengehandelte Fonds -, aber nicht alle Morningstar-Kategorien verzeichneten Zuflüsse.

Diese Tatsache enthält laut Morningstar nützliche Informationen für diejenigen, die bereit sind, gegen den Strom zu schwimmen. Seit 1994 rät Morningstar diesen Anlegern jedenfalls zu Beginn eines jeden Jahres dazu, bei den im Vorjahr am meisten gemiedenen Fondsgruppen nach konträren Anlageideen zu suchen. Das Einkaufen in den unbeliebten Morningstar-Kategorien ist ein guter Ansatz, da die Gruppen, die Abflüsse verzeichnen, oft auch unbeliebte Bereiche sind, die für einen Wiederaufschwung bereit sind. Das ist zumindest das Ergebnis einer von dem US-Finanzdienstleister erstellten "Buy the Unloved"-Studie:

Starke Performance der ungeliebten Aktienkategorien seit 1994

Dazu gibt es 2 Versionen: Das Original aus dem Jahr 1994 (Version 1) und eine leicht veränderte, 2 Jahre alte Version (Version 2). In Version 1 werden die Long-only-Kategorien mit den meisten absoluten Abflüssen als die am stärksten benachteiligten Kategorien betrachtet. Sie schließt Kategorien aus, bei denen die Abflüsse weniger nützliche Indikatoren sind, wie z. B. "target-date funds", "trading funds" und "leveraged funds". Der ursprüngliche "Buy-the-Unloved"-Ansatz empfiehlt, gleiche Beträge in die 3 Kategorien zu investieren, aus denen im Vorjahr am meisten Geld abgeflossen ist, sie mindestens 3 Jahre lang zu halten und dann den Vorgang zu wiederholen.

Dem ermittelten Resultat zufolge hat sich dieses Vorgehen gelohnt, wie die beiden nachfolgenden Schaubilder zeigen. Demnach kommen die "unloved"-Kategorien seit Januar 1994 auf ein Plus von im Schnitt 11,9 % p.a. Die "loved"-Kategorien brachten es dagegen gleichzeitig nur auf einen Wertzuwachs von durchschnittlich 6,7 % p.a., während das Ergebnis für den als allgemeinen Vergleichsmaßstab verwendeten World Large-Stock Blend Category Average-Index einen Anstieg von im Schnitt 8,2 % ausweist.

Version 2 liefert noch nicht restlos überzeugende Daten

Vor 2 Jahren fügte Morningstar eine Version hinzu, die zusätzlich zu den absoluten Dollarbeträgen weitere Kategorien und deren prozentuale Veränderung der Mittelflüsse berücksichtigt, um die unbeliebten Gruppen zu ermitteln. Version 2 umfasst Anleihe- und Allokationskategorien und gewichtet Dollarflüsse und die prozentuale Veränderung der Vermögenswerte gleichermaßen, um die beliebten und ungeliebten Gruppen zu bestimmen.

Der US-Finanzdienstleister misst dabei die Performance von Version 2 an einer benutzerdefinierten 60/40 Aktien-/Anleihen-Benchmark, die sich aus den Indizes MSCI All-Country World und Bloomberg U.S. Universal zusammensetzt. Anfang 2021, als Morningstar seine alte Kategorie "World Large Stocks" nach Anlagestile unterteilte, begannen man auch, die Version 2 mit dem Durchschnitt der Kategorie "World Large Stocks Blend" zu vergleichen. Seit der Einführung der Version 2 im Januar 2019 bis 2021 übertraf der annualisierte Gewinn der ungeliebten Gruppe mit 14,4 % den der geliebten Kategorien mit 12,6 %, aber beide Gruppen blieben hinter dem Durchschnitt der Kategorie "World Large Stock Blend" zurück.

Version 1 favorisiert derzeit Large Growth, Mid Growth und World Large Stock Value

Was sind nun die unbeliebten und beliebten Kategorien in diesem Jahr? Auf der Grundlage der Nettoströme offener und börsengehandelter Fonds bis Dezember 2021 waren die unbeliebten Kategorien der Version 1 Large Growth, Mid Growth und World Large Stock Value; die beliebten Kategorien waren Large Blend, Foreign Large Blend und Large Value.

Die unbeliebtesten Kategorien nach Version 2 waren large-stock value, Latin America stock und Energy. Die beliebtesten Kategorien waren bank loan, financial and natural resources.

Fazit: Wer will, kann eine entsprechende Wette zugunsten der zuletzt ungeliebten Aktienkategorien eingehen, um zu sehen, inwieweit sich die Vergangenheitsergebnisse wiederholen. Dabei ist aber basierend auf den skizzierten Ergebnis die Version 1 der Version 2 vorzuziehen.