Die Deutsche Bank geht davon aus, dass der bereits auf neue Rekorde vorgerückte Dax trotz der schwachen deutschen Wirtschaft weiter zulegen kann. Die Diskussion über angeblich schlechte konjunturelle Aussichten für Deutschland findet das deutsche Kreditinstitut zu einseitig. Den deutschen Leitindex sieht man auf 18.400 Punkte steigen und viele der 40 Dax-Mitglieder hält man für unterbewertet. TraderFox berichtet.

Am deutschen Aktienmarkt konnte der Leitindex jüngst weitere neue Kursrekorde aufstellen. Für viele Marktteilnehmer kommt das nicht zuletzt deshalb etwas überraschend, weil die deutsche Wirtschaft bekanntlich schon seit geraumer Zeit etwas lahmt.

Die Deutsche Bank erinnert in diesem Zusammenhang in einer aktuellen Studie aber daran, dass die hausinterne Strategen  bereits früher argumentierten, dass sich der Dax trotz des schwachen Wirtschaftswachstums in Deutschland gut entwickeln dürfte. Zudem stufte man die Aussichten für die deutsche Wirtschaft als besser ein, als es die populäre Formulierung "kranker Mann Europas" vermuten ließe.

In der zitierten Publikation vom 22. Februar bekräftigen die Autoren diese Einschätzung und sie gehen auch weiterhin davon aus, dass der Dax in diesem Jahr neue Höchststände erreichen wird. Als Kursziel werden 18.500 Punkte genannt, was sich mit einem Schlussstand am 29.02.24 von 17678,19 Zählern vergleicht. Wobei zu dieser Vorgabe auch darauf verwiesen wird, dass der Dax nach wie vor günstig bewertet sei, da er mit einem Abschlag von 8 % auf seinen Zehnjahres-Durchschnitts-KGV (basierend auf den Ergebnisschätzungen für die nächsten zwölf Monate) gehandelt werde.

Entwicklung des geschätzten Dax-KGVs seit 2014

Quelle: Bloomberg Finance LP, Deutsche Bank Research 02/21/2024

Wie es in den weiteren Ausführungen zu dieser Prognose heißt, ist die Entwicklung des Dax nicht zu verwechseln mit dem Zustand der deutschen Wirtschaft. Die Entwicklung des deutschen Aktienleitindex hänge mehr vom globalen Wachstum ab als von dem in Deutschland. Die Dax-Unternehmen erwirtschaften den gemachten Angaben zufolge über 80 % ihres Umsatzes außerhalb Deutschlands und erzielen einen größeren Anteil ihres Umsatzes in den USA als in ihrem Heimatland. Die zur Berechnung des BIP-Wachstums verwendeten Branchengewichte unterscheiden sich außerdem stark von den Branchengewichten im Dax.

Korrelationen zwischen dem realen BIP und dem Aktienmarkt

Quellen: Source: Bloomberg Finance LP, Deutsche Bank Research 02/21/2024

Regionale Umsatzanteile der Dax-Unternehmen

Verbesserte Nachrichtenlage rund um die exogenen Schocks

Der wirtschaftliche Gegenwind, dem Deutschland ausgesetzt ist, ist vielfältig. Neben den hausgemachten Problemen hat Deutschland unter mehreren exogenen Schocks gelitten. Da sich die Berichterstattung in den Medien und unter den Marktteilnehmern auf die negativen Punkte konzentriert, lohnt es sich, einige der positiven Nachrichten über einige der exogenen Schocks hervorzuheben.

Energie: Deutschland wird aufgrund seiner ehrgeizigen Energiewendepläne weiterhin mit Herausforderungen konfrontiert sein. Doch trotz der düsteren Erwartungen für den deutschen Energiemarkt nach dem Krieg in der Ukraine sind die Energiekosten auf ein Niveau zurückgegangen, das seit Anfang 2021 nicht mehr erreicht wurde.

China: Die deutschen Exporte im Verhältnis zum Bruttoinlandsprodukt (BIP) sind etwa doppelt so hoch wie die der EU. Eine Erholung der chinesischen Wirtschaft würde Deutschland überproportional zugute kommen. Die Revisionen des BIP sind in letzter Zeit positiver geworden.

Verarbeitendes Gewerbe: Deutschland ist stärker im verarbeitenden Gewerbe engagiert als die meisten anderen EU-Mitglieder und leidet unter der weltweiten Schwäche des verarbeitenden Gewerbes. Obwohl der zuletzt veröffentlichte Einkaufsmanagerindex für das verarbeitende Gewerbe deutlich schwächer ausfiel als erwartet, liegt er immer noch deutlich über den Tiefstständen vom Juli 2023.

Schließlich vergleicht die Deutsche Bank die Schuldenquote Deutschlands mit der anderer Regionen. Im Gegensatz zu den meisten anderen Ländern ist es Deutschland in den letzten 20 Jahren gelungen, zu wachsen und dabei seine Verschuldungsquote relativ stabil zu halten.

BIP-Wachstum versus Verschuldungsgrad zum BIP seit 2003

Quellen: Q4 2023. Source: Bloomberg Finance LP, Deutsche Bank Research 02/21/2024

Die zuständigen Ökonomen gehen davon aus, dass das Wirtschaftswachstum in Deutschland im ersten Quartal einen Tiefpunkt erreichen wird, bevor es im weiteren Verlauf des Jahres wieder leicht anzieht.

Bei Autoaktien sieht die Deutsche Bank die größten prozentualen Kurschancen

Die nachfolgende Tabelle zeigt inklusive der damit einhergehenden prozentualen Anstiegspotenziale (mit Stand vom 21.02.24) die Kursziele der Deutschen Bank zu den 40 Dax-Mitgliedern. Die Mehrzahl der Titel ist mit einem Kauf-Votum versehen und mit Volkswagen, Mercedes-Benz und Porsche Automobil Holding SE billigt man drei Vertretern aus dem Automobilsektor das größte Aufwärtspotenzial zu. Dem letztgenannten Titel traut man sogar locker eine Verdoppelungschance zu.

Die Kursziele der Deutschen Bank zu den Dax-Aktien und die damit verbundenen Kurspotenziale im Überblick

Quelle: Wachstums-Check TraderFox

Quelle: Wachstums-Check TraderFox

Quelle: Wachstums-Check TraderFox