Für Dividendenstrategien lief es im Vorjahr verglichen mit dem Gesamtjahr hervorragend. Die Jefferies-Analysten sehen Dividendenaktien auch in diesem Jahr in einer guten Ausgangslage, um erneut relativ gut abzuschneiden. Doch während zyklische Renditen im vergangenen Jahr in allen Regionen am besten abschnitten, zeichnet sich laut dem US-Finanzdienstleister nun ein Favoritenwechsel ab, wobei in den USA defensive oder hochwertige Dividendenaktien in den Vordergrund drängen. Traderfox berichtet und nennt die Namen der von Jefferies favorisierten US-Dividendenaktien.

Obwohl Aktienrückkäufe in den vergangenen zwei Jahrzehnten für die Unternehmen in den USA zum wichtigsten Weg geworden sind, um Barmittel an die Aktionäre zurückzugeben, sind auch stetige Dividenden weiterhin ein wichtiges Merkmal gewesen. So machten reinvestierte Dividenden in den letzten 50 Jahren rund 78 % der Gesamtrendite des MSCI USA-Index aus, wie Jefferies in einer aktuellen Studie vorrechnet.

Das Wachstum der US-Dividenden wird sich jedoch verlangsamen, da die Dividendenrisiken aufgrund steigender Schuldenkosten und einer Gewinnrezession zunehmen werden, so der US-Finanzdienstleister in der zitierten Studie weiter. Insgesamt sprechen die sinkenden Inflationserwartungen, das sich verlangsamende Wirtschaftswachstum und die inverse Renditekurve für eine Hinwendung zu defensiven Bond Proxies (gemeint sind damit Aktien, die vorhersehbare Dividenden bieten und höhere Renditen als auf dem Anleihemarkt) in den USA, so der Rat.

US-Dividendenwachstum in Gefahr

Der Konsens geht davon aus, dass sich das Dividendenwachstum in den USA von 8,2 % für 2022 auf 5,1 % für 2023 verlangsamen wird, wobei die Revisionen unverändert bleiben. Industriewerte und zyklische Konsumgüter werden voraussichtlich das höchste Dividendenwachstum aufweisen, während Grundstoffe und REITs die Hauptbelastungsfaktoren sind.

MSCI-Regionen - Dividendenwachstum (2022 und 2023)

Quellen: Jefferies, FactSet

Während US-Dividenden laut Jefferies im Allgemeinen am sichersten sind, steigt das Risiko von Kürzungen bei Dividenden oder Rückkäufen. Die USA werden 2023 wahrscheinlich eine Gewinnrezession erleben, und die freie Cashflow-Deckung der Gesamtausschüttungen liegt bereits unter dem Faktor 1. Der Nettoverschuldungsgrad der USA ist nach wie vor hoch, während das Verhältnis von Barmitteln zu Marktkapitalisierung einen Tiefpunkt erreicht hat, so das Urteil.

Eine Stichprobe von rund 400 dividendenorientierten Fonds mit einem Gesamtvermögen von 1,2 Mrd. USD ergab, dass die US-Investoren in den Bereichen Kapitalgüter (starker Anstieg gegenüber dem Vorjahr), Biotechnologie, Gesundheitswesen und Versorger übergewichtet sind, während die meisten bei Tech/Internet (ohne Halbleiter) untergewichtet sind.

Volkswirtschaftliches Umfeld begünstigt defensive und qualitativ hochwertige Dividendentitel

Alle Dividendenstrategien, die von zyklischen Renditen (GARY) angeführt werden, waren im vergangenen Jahr im Vorteil, so Jefferries. In diesem Jahr sind aber qualitäts- und wachstumsorientierte Renditestrategien in der Gunst der Anleger gestiegen, während die Aktien mit den höchsten Renditen unterdurchschnittlich abschnitten.

Schon vor der Pleite der SVB befand sich die US-Wirtschaft in einem späten Abwärtszyklus. Angesichts der immer noch hohen Geldmarktzinsen und einer möglichen Rezession bevorzugt Jefferies defensive und qualitativ hochwertige Dividendenaktien.

Das hauseigene USA-Dividendenportfolio vom März 2022 (Dividend Playbook 2022) hat den gemachten Angaben zufolge den MSCI USA Index seither um 7,1 % übertroffen. Die kumulierte Outperformance seit der Auflage im Mai 2021 liegt bei 6,8 %. Das Portfolio des US-Finanzdienstleisters konzentriert sich nun auf Anleihen-Proxies und hochwertige Renditen. Denn wie es dazu erläuternd heißt, deuten die meisten Makroindikatoren wie die sinkenden Inflationserwartungen, die Verlangsamung des Wirtschaftswachstums und die inverse Renditekurve auf eine Hinwendung zu defensiven Renditen in den USA hin.

Wertentwicklung des USA-Dividendenportfolios seit Mai 2021

Quellen: Jefferies, FactSet

20 + 19 = 39 Jefferies-Dividendenfavoriten im Überblick

Die bei der Suche nach passenden Anleihen-Proxies und qualitativ hochwertigen Dividendentiteln angewandten Auswahlkriterien plus die so ermittelten Dividendenaktien-Favoriten von Jefferies sehen wie folgt aus:

Die Auswahlkriterien bei den Anleihen-Proxies

▪ Universum: Defensive US-Unternehmen (einschließlich REITs, Eisenbahn- und Transportinfrastruktur) mit einer Marktkapitalisierung von über 5 Mrd. USD.

▪ Hohe Rendite und geringes Wachstum: Dividendenrendite über 3%, bei einer erwarteten durchschnittlichen jährlichen Ergebnisentwicklung für 2023 und 2024 von minus 15 % bis plus 15%.

▪ Hohe Gewinnsicherheit (Mittelwert/Standardabweichung der Konsensprognosen > 8x)

▪ Nachhaltige Dividenden: Gute Erfolgsbilanz bei der Dividende je Aktie mit einer Kürzung von weniger als einmal alle vier Jahre und einem Dividendennachhaltigkeits-Sterne-Rating von drei oder mehr

▪ Starker Cashflow: Positive Konversion des freien Cashflows (basierend auf dem Durchschnitt der letzten fünf Jahre)

Die Jefferies-Liste mit den favorisierten Anleihen-Proxies (sortiert nach Marktkapitalisierung)

Quellen: Jefferies, FactSet

Die Auswahlkriterien bei den qualitativ hochwertigen Dividendentiteln

 ▪ Universum: Hochwertige US-Unternehmen des obersten Quintils (Qualitätsbewertung - 4/5 oder 5/5) mit einer Marktkapitalisierung von mehr als 5 Mrd. USD.

▪ Hohe Rendite: 12-Monats-Dividendenrendite über dem regionalen Median.

▪ Hohe Rentabilität: Nächste Zweijahres-Eigenkapitalrendite und aktueller ROIC (Return on invested capital - Rendite auf das investierte Kapital) größer als 10 %.

Die Jefferies-Liste mit den qualitativ hochwertigen Dividendentiteln (sortiert nach Marktkapitalisierung)

Quellen: Jefferies, FactSet

Quelle: Qualitäts-Check TraderFox

Quelle: Qualitäts-Check TraderFox

Quelle: Qualitäts-Check TraderFox

Quelle: Qualitäts-Check TraderFox

Quelle: Qualitäts-Check TraderFox

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