Die Aktie von Nvidia stieg am 12.08.2024 um etwa 4 %, nachdem die UBS trotz einer Verzögerung bei der Verfügbarkeit der Blackwell-GPUs des Unternehmens ihre Kaufempfehlung für den Halbleitergiganten beibehalten hatte. Das Unternehmen hat ein Kursziel von 150 USD für die Aktien von Nvidia ausgerufen.

UBS-Analysten unter der Leitung von Timothy Arcuri stellten fest, dass sie nach einer Reihe von Kundengesprächen und Analysen in der Lieferkette leichte Anpassungen an ihrem EPS-Modell für 2025 von 4,95 USD auf 4,87 USD vornehmen würden. Sie sagten, dass sich die ersten Lieferungen an Blackwell-Kunden um höchstens vier bis sechs Wochen verzögern und damit auf Ende Januar 2025 fallen. Daher dürfte jede Verzögerung aufgrund der sehr kurzen Vorlaufzeiten größtenteils dadurch ausgeglichen werden, dass Kunden mehr H200-Chips abnehmen.

Das Analystenteam betonte, dass Blackwell mit der Produktion bei Taiwan Semiconductor Manufacturing begonnen habe, es jedoch aufgrund der zusätzlichen Komplexität im Zusammenhang mit CoWoS-L (Local Silicon Bridge) für B100/B200 einige anfängliche Ertragsprobleme gäbe. Hierbei handelt es sich im Wesentlichen um einen größeren Interposer/ein größeres Paket als CoWoS-S, das für H100/H200 verwendet wird, und dies führt zu einem geringeren anfänglichen Volumen als geplant. CoWoS steht für Chip on Wafer on Substrate.

Um die verfügbare CoWoS-L-Kapazität zu maximieren, ersetzt Nvidia B100 durch B200A, das CoWoS-S verwendet, wodurch die knappe CoWoS-L-Kapazität für B200/GB200 freigegeben wird. Dies ist für Nvidia ein höherer Wert und passt auch besser zum Kundenbedarfsmix, da die überwiegende Mehrheit der Kunden GB200 in Rack-Größe möchte, die meisten (bis auf zwei) jedoch mit ihrer Infrastruktur für Flüssigkeitskühlung noch nicht vollständig ausgerüstet sind und das neue B200A es dem Unternehmen ermöglicht, eine neue luftgekühlte 64-Rack-Option (GB200A-NVL64) anzubieten, so die Analysten.

Es gäbe genügend Spielraum und eine ausreichend kurze Vorlaufzeit bei der H100/H200-Versorgung, damit Nvidia die niedrigeren anfänglichen Blackwell-Mengen größtenteils mit H200-Einheiten auffüllen könne, und die Lieferkette verzeichne Aufwärtskorrekturen, die mit einer gewissen Auffüllung übereinstimmen, so die UBS.

Die Analysten fügten ferner hinzu, dass sie in der Vergangenheit das sich entwickelnde Thema Luft-/Flüssigkeitskühlung hervorgehoben hätten und dass dies weiterhin ein Schlüsselthema sei, das den Umsatzmix sowohl für Nvidia als auch für AMD (AMD) (für MI350) im Jahr 2025 prägen könnte. Auf hoher Ebene helfen diese Probleme, die Herausforderungen hervorzuheben, denen Nvidia (und AMD) mit einer jährlichen Produktkadenz gegenüberstehen, insbesondere bei diesen Rack-Scale-Systemen.